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廚界新東方上市喜憂參半

2019-06-13 11:27:42 作者: 來源:北京商報 瀏覽次數:0 網友評論 0

中華PE:

   靠著一只大勺,新東方烹飪學校把自己炒上了市。6月12日,新東方烹飪學校母公司中國東方教育正式掛牌港交所。據悉,此次募集資金凈款為47.69億港元,直接創下全球教育類公司IPO之最。曾經,新東方烹飪學校靠著一句“學廚師,就到新東方”紅遍大江南北,其背后的東方教育手里握著的還不止這一張王牌,汽車維修、信息技術應有盡有。然而盡管東方教育能夠靠著體量的龐大坐收職教紅利,但高速擴張下之的利潤下滑、新互聯網技能培訓等新興領域的崛起和行業對手的競爭始終是東方教育不能忽視的隱憂。

  進擊的“新東方”

  上市首日,東方教育的股價沒能拿下一個開門紅。據了解,東方教育此次IPO發行價為每股11.25港元,上市低開7.91%,報10.36港元,收盤報9.92港元。另外,東方教育所得款項將主要用于在北京、上海、廣州、成都及西安建設五大地理區域中心購買土地和建筑設施,在精選市場建立學校,在現有和新興行業設立新專業并創新課程,建設升級學校設施及購買教學設備等。記者聯系東方教育董秘部門,但截至發稿未能聯系上。

  創立于1988年的東方教育總部位于安徽合肥,發展至今共有五大品牌,即新東方烹飪教育、歐米奇西點西餐教育、新華電腦教育、萬通汽車教育及華信智原DT人才培訓基地。截至2018年,公司共運營145所學校,學校網絡覆蓋中國內地29個省份及香港地區。其最大股東為吳俊保,去年曾把另一企業中國新華教育推上港交所。

  東方教育近年業績增長強勁,根據招股書,其2016-2018年收入分別為23.3億元、28.5億元、32.6億元,凈利潤分別為5.6億元、6.4億元、5.1億元。公司表示,培訓人次和人均學費的提升,是公司收入增長的驅動因素。北京商報記者發現,新東方烹飪學校的長期課程學費最貴的高達7.6萬元,而新華教育和萬通汽修最高的學費為3.78萬元和3.85萬元。

  北京勁松職業高中校長郭延峰表示,職業教育賽道是很大的教育投資和創業賽道,人工智能時代下,2億勞動力人口需要再培訓、2億農名工需要轉崗培訓、2億職場人需要更新技能和認知,3000萬技校中專和職高人群需要滿足就業的專業技能培訓、2000多萬大學生需要就業前考證和培訓。職業教育賽道能覆蓋的人群有6億多。看人次,東方教育在烹飪技術、信息技術及汽車服務三部分處于領先地位。

  擴張的另一面

  在上市的喜訊面前,東方教育值得高興一次,但過去的已經成為過去,踏上資本市場的那一刻,就意味著東方教育要在一個完全透明的環境下運營,今后的一舉一動都暴露在投資者的目光下。更重要的是,東方教育利潤率下降的問題已經開始顯現。

  東方教育旗下各大品牌廣為人知,與其遍布大街小巷鋪天蓋地的廣告不無關系。盡管這為公司帶來了巨大的知名度,但同時也帶來了巨額的廣告開支。自2015年以來,東方教育每年的廣告費用都超過了2億元,占據公司銷售支出半數以上。相比起來,另一職教巨頭中公教育支出最大的則是工資社保,占比近一半。

  值得注意的是,東方教育在近三年快速增設學校,例如在2016年有19所學校運營使用,當年產生了2137萬元的凈虧損,在2017年虧損750萬元,而在2018年虧損仍在擴大。而2017年運營的36所學校產生的虧損,在2018年虧損仍未發生變化。某位不愿具名的匯豐銀行分析師表示,可以看到2015年以前東方教育的老學校利潤增速放緩,而2016年后的新建校并未有效承接利潤增長的任務。如果其運營得當,這種情況會逐漸緩解,但是如果按照當前情況擴張過快,盈利水平或將會進一步下滑。

  招股書顯示,東方教育近三年總體毛利率分別為56.6%、55%及52.2%,純利率由2016年的25.1%下降至2018年的15.8%。可以看到,由于公司自2017年開始提升了增設學校的速度,導致相關固定開支及人工成本增加并拉低了利潤率水平。尤其是萬通汽修在2018年下滑明顯,毛利率從2016年的55.9%下滑到2018年的44.5%,這也意味著學生人數沒有覆蓋成本邊際。

  此外,東方教育2018年整體平均培訓學生12.4萬人,同比增長6.4%。但新東方烹飪的平均培訓人次下滑了3%,由于其占有較大比重,導致整體學生增速在2017年10.9%的水平上有所放緩。另外,東方教育還有30所在營學校未取得營業執照,且能否取得存在不確定性,公司部分教師尚無相關資格證書,社保基金未足額繳納等問題也始終如影隨形。

  未來在哪兒

  在郭延峰看來,中國的職業教育發展水平比起歐美國家而言相對落后,一方面由于人口紅利下的知識結構不足,導致了社會對學歷教育的偏重。同時因為社會觀念、薪資結構問題使得職業教育在此前不是首選。而近些年隨著社會需求的提升,高級熟練工種的缺口越來越大。

  據悉,今年以來國家陸續頒布了職教二十條等多個職教利好政策,并提出職業教育與普通教育同等重要,使得職業教育愈發被社會和家庭所重視。

  “職業教育的核心是解決就業問題,所以也在警示職教學校和機構要從比如產教融合的有效落地、在線職教探索等多角度去開辟新的路徑,從而獲得市場。此外,在新供需關系下,未來基于月嫂、養老照護、美業等服務業的培訓或將迎來巨大機會,”郭延峰補充道。

  上述分析師還談到,像東方教育這樣以大體量線下培訓為主的職業教育企業來說,最重要的是如何平衡線下校區的擴張和運營費用的增長。職教市場是很分散的,后來者需要付出較高的資本開支、銷售費用和其他成本,想達到盈虧平衡并不容易,而業內玩家中的利潤取決于管理水平。對職教頭部企業而言,風險在于行業復合增長率較為緩慢。

  除了職業技能培訓,像公考、法考及相應資格證的職教市場格局也在發生著變化,中公教育和華圖教育的雙寡頭地位已經形成。如何能快速通過品牌優勢和互聯網技術手段占有市場份額將成為后續職教企業競爭的關鍵。公職考培、IT培訓等成長空間較大,與機器人技術和金融相關的細分賽道很有上升潛力。

(文章來源:北京商報)

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